Scotiabank informó que el 4 de julio se aprobó una ley de reconciliación fiscal de Estados Unidos llamada “One Big Beautiful Bill Act”, la cual incluye un incremento en el techo de la deuda, e implicaría, tal vez, la mayor reestructuración del gasto de EE.UU. desde el gobierno de Franklin D. Roosevelt.
¿En qué consiste esta ley?
La Ley aumenta significativamente el gasto para defensa e instituciones antimigratorias, reduce materialmente los impuestos y, por tanto, los ingresos fiscales, y recorta gastos de programas históricos de salud (Medicare, Medicaid) principalmente, y, en menor medida, de otros programas asistencialistas.
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En ese sentido, el Reporte Semanal de Scotiabank del 7 de junio del 2025, advirtió que una de las preocupaciones que tiene el mercado frente a dicha ley, es que aumentaría considerablemente el déficit fiscal y, por tanto, el endeudamiento en el tiempo.
Uno de los objetivos anunciados por el Donald Trump con esta ley sería atraer inversión, vía el recorte de impuestos. Sin embargo, muchos analistas afirman que el impulso inicial de los recortes tributarios sería limitado y se vería contrarrestado por los efectos de sus aranceles.
“El impulso inicial que generaría la nueva ley fiscal sería modesto, puesto que la mayor parte del gasto que establece la ley proviene simplemente de extender los recortes de impuestos de 2017, los cuales ya estaban vigentes y vencían este año”, explicó Scotiabank.
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Agregan también que esta situación no tendría por qué generar una mejora significativa en el comportamiento de los hogares o de las empresas, como, en opinión de algunos, sí lo habrían hecho los recortes originales.
Por otro lado, los recortes adicionales podrían tener cierto efecto positivo sobre la inversión, pero el impacto agregado sería marginal. Un estudio reciente de la Universidad de Yale estima que el crecimiento adicional será de apenas 0,5% acumulado durante la próxima década.
Ese modesto impulso económico, sin embargo, sería más que compensado a la baja por los aranceles según Goldman Sachs, mientras el déficit fiscal sigue ampliándose. Es precisamente ese desequilibrio lo que más preocupa a los mercados. Si bien la ley incorpora recortes de gasto, estos se concentran en sectores que no abordan el desafío real.
Ese deterioro ya comienza a reflejarse en el atractivo relativo de las bolsas estadounidenses. Aunque los índices accionarios de Estados Unidos han alcanzado nuevos récords en dólares, su desempeño ha sido inferior al de otras bolsas cuando se ajusta por tipo de cambio. La caída del dólar durante la primera mitad del año ha reducido los retornos en términos efectivos para inversionistas extranjeros, restando atractivo a los mercados de EE.UU.
A ello se suma el costo de refinanciar la deuda en el corto plazo. El 25% de la deuda del Tesoro vence en 2026 y el 70% de ese monto debe renovarse en el primer semestre. Buena parte de esa deuda fue emitida a tasas bajas. A medida que se acerquen esos vencimientos, el gobierno deberá emitir una gran cantidad de nuevos bonos, lo que incrementaría la oferta y presionaría aún más los rendimientos, perjudicando a la inversión por mayores tasas.
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Scotiabank sostiene que la percepción del liderazgo de las bolsas estadounidenses estaría en riesgo. Cabe señalar que no hay mención de energía nuclear en la ley, por lo que la apuesta parecería centrarse solo en los combustibles fósiles.
Trump ha dado señales de querer precios de energía bajos para controlar la inflación, lo cual puede restar incentivos a la inversión en producción de petróleo. Si los márgenes se reducen, la expansión del suministro será limitada y, con ello, la capacidad de sostener el crecimiento de sectores intensivos en energía como la IA.
Finalmente, el reporte señala que las expectativas hacia adelante estarán marcadas por las propias contradicciones en la política económica de Trump. “Ya ha demostrado que puede retroceder cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se tensiona demasiado rápido. Así ocurrió cuando decidió postergar por 90 días sus aranceles recíprocos, luego de que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subiera 47 puntos básicos en apenas una semana”.
